第一章 發(fā)布證券研究報告業(yè)務監(jiān)管

　　第一節(jié) 資格管理

　　一、證券分析師執(zhí)業(yè)資格的取得方式

　　1.證券分析師

　　按《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》的規(guī)定，在發(fā)布的證券研究報告(包括涉及證券及證券相關產品的價值分析報告、行業(yè)研究報告、投資策略報告等)上署名的人員，應當具有證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國證券業(yè)協(xié)會注冊登記為證券分析師。

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　　證券分析師是依法取得證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在證券經營機構就業(yè)，主要就與證券市場相關的各種因素進行研究和分析，包括對證券市場、證券品種的價值及變動趨勢進行研究及預測，并向投資者發(fā)布證券研究報告、投資價值報告等，以書面或者口頭的方式向投資者提供上述報告及分析、預測或建議等服務的專業(yè)人員。

　　2.從業(yè)資格證書

　　2015年證券業(yè)從業(yè)人員資格考試測試制度改革之后，以下幾種情形可認定為證券分析師勝任能力考試合格。

　　(1)通過改革前的考試科目《證券市場基礎知識》和《證券投資分析》;

　　(2)通過改革前的《證券市場基礎知識》和改革后的《發(fā)布證券研究報告業(yè)務》;

　　(3)通過改革前的《證券投資分析》和改革后的《證券市場基本法律法規(guī)》和《金融市場基礎知識》;

　　(4)同時擁有《證券市場基本法律法規(guī)》、《金融市場基礎知識》和《發(fā)布證券研究報告業(yè)務》三個科目有效合格成績。

　　3.執(zhí)業(yè)資格

　　證券分析師勝任能力考試合格，同時又具備其他相應規(guī)定條件，在合格成績有效期內可以按規(guī)定程序申請取得相應的專業(yè)資格，在中國證券業(yè)協(xié)會注冊登記成為證券分析師，即可從事相應專項業(yè)務。

　　二、證券分析師的監(jiān)管、自律管理和機構管理

　　中國證監(jiān)會及其派出機構依法對證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告行為實行監(jiān)督管理。

　　1.證券分析師的監(jiān)管

　　(1)取得執(zhí)業(yè)證書的人員，連續(xù)三年不在機構從業(yè)的，由協(xié)會注銷其執(zhí)業(yè)證書;重新執(zhí)業(yè)的，應當參加協(xié)會組織的執(zhí)業(yè)培訓，并重新申請執(zhí)業(yè)證書。

　　(2)從業(yè)人員取得執(zhí)業(yè)證書后，辭職或者不為原聘用機構所聘用的，或者其他原因與原聘用機構解除勞動合同的，原聘用機構應當在上述情形發(fā)生后十日內向協(xié)會報告，由協(xié)會變更該人員執(zhí)業(yè)注冊登記。

　　取得執(zhí)業(yè)證書的從業(yè)人員變更聘用機構的，新聘用機構應當在上述情形發(fā)生后十日內向協(xié)會報告，由協(xié)會變更該人員執(zhí)業(yè)注冊登記。

　　2.證券分析師的自律管理

　　(1)協(xié)會制定的從業(yè)資格考試辦法、考試大綱、執(zhí)業(yè)證書管理辦法以及執(zhí)業(yè)行為準則等，應當報中國證監(jiān)會核準。

　　(2)協(xié)會應當建立從業(yè)人員資格管理數(shù)據(jù)庫，進行資格公示和執(zhí)業(yè)注冊登記管理。

　　3.證券分析師的機構管理

　　(1)機構不得聘用未取得執(zhí)業(yè)證書的人員對外開展證券業(yè)務。

　　(2)從業(yè)人員在執(zhí)業(yè)過程中違反有關證券法律、行政法規(guī)以及中國證監(jiān)會有關規(guī)定，受到聘用機構處分的，該機構應當在處分后十日內向協(xié)會報告。

　　(3)協(xié)會、機構應當定期組織取得執(zhí)業(yè)證書的人員進行后續(xù)職業(yè)培訓，提高從業(yè)人員的職業(yè)道德和專業(yè)素質。

　　例1、下列關于證券分析師執(zhí)業(yè)紀律的說法，不正確的是( )。

　　A.證券分析師必須以真實姓名執(zhí)業(yè)

　　B.證券分析師的執(zhí)業(yè)活動應當接受所在執(zhí)業(yè)機構的管理，在執(zhí)業(yè)過程中應充分尊重和維護所在執(zhí)業(yè)機構的合法利益

　　C.證券分析師及其執(zhí)業(yè)機構不得在公共場合及媒體對其自身能力進行過度或不實的宣傳，更不得捏造事實以招攬業(yè)務。

　　D.證券分析師可以兼營或兼任與其執(zhí)業(yè)內容有利害關系的其他業(yè)務或職務，但不得超過三家

　　答案：D

　　解析：D項，證券分析師不得兼營或兼任與其執(zhí)業(yè)內容有利害關系的其他業(yè)務或職務，證券分析師不得以任何形式同時在兩家或兩家以上的機構執(zhí)業(yè)。

　　三、證券分析師后繼職業(yè)培訓的要求

　　證券分析師應當按照中國證券業(yè)協(xié)會的相關規(guī)定參加后續(xù)執(zhí)業(yè)培訓，積極參加所在公司組織的業(yè)務培訓及合規(guī)培訓，不斷提高專業(yè)能力、執(zhí)業(yè)水平以及合規(guī)意識。

　　后續(xù)職業(yè)培訓的主要內容包括法律法規(guī)、執(zhí)業(yè)操守、新產品和新業(yè)務的實施規(guī)則與操作要點等。

　　從業(yè)人員年檢期間培訓學時為20學時。

　　第二節(jié) 主要職責

　　考綱要求：

　　熟悉證券公司、證券投資咨詢機構及證券分析師在發(fā)布證券研究報告中應履行的職責。

　　根據(jù)《發(fā)布證券研究報告執(zhí)業(yè)規(guī)范》，證券公司、證券投資咨詢機構及證券分析師應履行的職責如下：

　　(1)證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告，應當遵循獨立、客觀、公平、審慎原則，加強合規(guī)管理，提升研究質量和專業(yè)服務水平。

　　(2)證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告，應當建立健全研究對象覆蓋、信息收集、調研、證券研究報告制作、質量控制、合規(guī)審查、證券研究報告發(fā)布以及相關銷售服務等關鍵環(huán)節(jié)的管理制度，加強流程管理和內部控制。

　　(3)證券公司、證券投資咨詢機構應當從組織設置、人員職責上，將證券研究報告制作發(fā)布環(huán)節(jié)與銷售服務環(huán)節(jié)分開管理，以維護證券研究報告制作發(fā)布的獨立性。

　　制作發(fā)布證券研究報告的相關人員，應當獨立于證券研究報告相關銷售服務人員;證券研究報告相關銷售服務人員不得在證券研究報告發(fā)布前干涉和影響證券研究報告的制作過程、研究觀點和發(fā)布時間。

　　(4)證券公司、證券投資咨詢機構應當建立證券研究報告的信息來源管理制度，加強信息收集環(huán)節(jié)的管理，維護信息來源的合法合規(guī)性。

　　第三節(jié) 工作規(guī)程(重點)

　　考綱要求：

　　1、掌握證券投資咨詢業(yè)務分類;

　　2、掌握證券研究報告的分類;

　　3、掌握證券研究報告的基本要素、組織結構和撰寫要求;

　　4、熟悉證券研究報告對象覆蓋的要求;

　　5、熟悉證券研究報告信息收集的要求;

　　6、熟悉對上市公司調研活動管理的規(guī)范要求;

　　7、熟悉證券研究報告制作的要求;

　　8、掌握證券研究報告的質量控制要求;

　　9、熟悉證券研究報告的合規(guī)審查要求;

　　10、熟悉發(fā)布研究報告的業(yè)務管理制度;

　　11、熟悉證券研究報告的銷售服務要求;

　　12、掌握業(yè)務主體的主要職責、業(yè)務流程管理與合規(guī)管理。

　　一、證券投資咨詢業(yè)務分類

　　根據(jù)服務對象的不同，證券投資咨詢業(yè)務可以分為：

　　(1)面向公眾的投資咨詢業(yè)務;

　　(2)為簽訂了咨詢服務合同的特定對象提供的證券投資咨詢業(yè)務;

　　(3)為本公司投資管理部門、投資銀行部門提供的投資咨詢服務。

　　二、證券研究報告的分類

　　1、定義

　　證券研究報告是指證券公司、證券投資咨詢公司基于獨立、客觀的立場，對證券及證券相關產品的價值或者影響其市場價格的因素進行分析，含有對具體證券及證券相關產品的價值分析、投資評級意見等內容的文件。

　　2、分類

　　(1)按研究內容分類，一般有宏觀研究、行業(yè)研究、策略研究、公司研究、量化研究等;

　　(2)按研究品種分類，主要有股票研究、基金研究、債券研究、衍生品研究等。

　　三、證券研究報告的基本要素、組織結構和撰寫要求

　　1、基本要素

　　證券研究報告的基本要素包括：宏觀經濟、行業(yè)或上市公司的基本面分析;上市公司盈利預測、法規(guī)解讀、估值及投資評級;相關信息披露和風險提示。

　　投資評級是基于基本面分析而作出的估值定價建議，不是具體的操作性買賣建議。

　　2、組織結構

　　證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布的證券研究報告，應當載明下列事項：

　　(1)“證券研究報告”字樣。

　　(2)證券公司、證券投資咨詢機構名稱。

　　(3)具備證券投資咨詢業(yè)務資格的說明。

　　(4)署名人員的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼。

　　(5)發(fā)布證券研究報告的時間。

　　(6)證券研究報告采用的信息和資料來源。

　　(7)使用證券研究報告的風險提示。

　　3、撰寫要求

　　制作證券研究報告應當合規(guī)、客觀、專業(yè)、審慎。署名的證券分析師應當對證券研究報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規(guī)，研究方法專業(yè)審慎，分析結論具有合理依據(jù)。

　　四、證券研究報告對象覆蓋的要求

　　1、證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告，應當加強研究對象覆蓋范圍管理。

　　將上市公司納入研究對象覆蓋范圍并作出證券估值或投資評級，或者將該上市公司移出研究對象覆蓋范圍的，應當由研究部門或者研究子公司獨立做出決定并履行內部審核程序。

　　2、證券公司、證券投資咨詢機構應當公平對待證券研究報告的發(fā)布對象，不得將證券研究報告的內容或者觀點，優(yōu)先提供給公司內部部門、人員或者特定對象。

　　3、證券公司的研究部門將資產管理部門作為證券研究報告的發(fā)布對象時，應當將資產管理部門作為普通客戶對待，通過研究報告發(fā)布系統(tǒng)或者電子郵件等其他方式，向客戶、資產管理部門同時發(fā)送證券研究報告。

　　五、證券研究報告信息收集的要求

　　1、信息來源

　　(1)政府部門

　　(2)證券交易所

　　(3)中國證券業(yè)協(xié)會

　　(4)證券登記結算公司

　　(5)上市后公司

　　(6)中介機構

　　(7)媒體

　　(8)其他來源：如實地調研、專家訪談、市場調查等

　　2、信息收集的要求

　　發(fā)布證券研究報告，應當審慎使用信息，不得將無法確認來源合法合規(guī)性的信息寫入證券研究報告，不得將無法認定真實性的市場傳言作為確定性研究結論的依據(jù)。

　　例2、下列關于證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告的說法中，不正確的是( )。

　　A.應當審慎使用信息

　　B.不得將無法確認來源合法性的信息寫入證券研究報告

　　C.對于市場傳言，可以根據(jù)自己的分析作為研究結論的依據(jù)

　　D.不得將無法確認來源合規(guī)性的信息寫入證券研究報告

　　答案：C

　　六、對上市公司調研活動管理的規(guī)范要求

　　發(fā)布證券研究報告相關人員進行上市公司調研活動，應當符合以下要求：

　　(1)事先履行所在證券公司、證券投資咨詢機構的審批程序;

　　(2)不得向證券研究報告相關銷售服務人員、特定客戶和其他無關人員泄露研究部門或研究子公司未來一段時間的整體調研計劃、調研底稿，以及調研后發(fā)布證券研究報告的計劃、研究觀點的調整信息;

　　(3)不得主動尋求上市公司相關內幕信息或者未公開重大信息;

　　(4)被動知悉上市公司內幕信息或者未公開重大信息的，應當對有關信息內容進行保密，并及時向所在機構的合規(guī)管理部門報告本人已獲知有關信息的事實，在有關信息公開前不得發(fā)布涉及該上市公司的證券研究報告;

　　(5)在證券研究報告中使用調研信息的，應當保留必要的信息來源依據(jù)。

　　例3、發(fā)布證券研究報告相關人員進行上市公司調研活動，應當符合的要求包括( )。

　　1.在證券研究報告中使用調研信息的，應當保留必要的信息來源依據(jù)

　?、?不得主動尋求上市公司相關內幕信息或者未公開重大信息

　　Ⅲ.不得向證券研究報告相關銷售服務人員、特定客戶和其他無關人員泄露研究部門或研究子公司未來一段時間的整體調研計劃

　?、?被動知悉上市公司內幕信息或者未公開重大信息的，應當及時發(fā)布涉及該上市公司的證券研究報告

　　A. I、Ⅱ、Ⅲ B. I、Ⅱ、Ⅳ

　　C. I、Ⅲ、Ⅳ D. Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　答案：A

　　七、證券研究報告制作的要求

　　1、制作證券研究報告應當秉承專業(yè)的態(tài)度，采用嚴謹?shù)难芯糠椒ê头治鲞壿嫞诤侠淼臄?shù)據(jù)基礎和事實依據(jù)，審慎提出研究結論。

　　2、應當堅持客觀原則，避免使用夸大、誘導性的標題或者用語，不得對證券估值、投資評級作出任何形式的保證。

　　3、應提示投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。

　　4、對證券及證券相關產品提出投資評級的，應當披露所使用的投資評級分類及其含義。

　　八、證券研究報告的質量控制要求

　　1、證券研究報告應當由署名證券分析師之外的證券分析師或者專職質量審核人員進行質量審核。

　　2、質量審核應當涵蓋信息處理、分析邏輯、研究結論等內容，重點關注研究方法和研究結論的專業(yè)性和審慎性。

　　九、證券研究報告的合規(guī)審查要求

　　1、證券研究報告應當由公司合規(guī)部門或者研究部門、研究子公司的合規(guī)人員進行合規(guī)審查。

　　2、合規(guī)審查應當涵蓋人員資質、信息來源、風險提示等內容，重點關注證券研究報告可能涉及的利益沖突事項。

　　十、發(fā)布研究報告的業(yè)務管理制度

　　1、應當設立專門研究部門或者子公司，建立健全業(yè)務管理制度，對發(fā)布證券研究報告行為及相關人員實行集中統(tǒng)一管理。

　　2、從事發(fā)布證券研究報告業(yè)務的相關人員，不得同時從事證券自營、證券資產管理等存在利益沖突的業(yè)務。

　　公司高級管理人員同時負責管理發(fā)布證券研究報告業(yè)務和其他證券業(yè)務的，應當采取防范利益沖突的措施，并有充分證據(jù)證明已經有效防范利益沖突。

　　3、發(fā)布對具體股票作出明確估值和投資評級的證券研究報告時，公司持有該股票達到相關上市公司已發(fā)行股份1%以上的，應當在證券研究報告中向客戶披露本公司持有該股票的情況，并且在證券研究報告發(fā)布日及第二個交易日，不得進行與證券研究報告觀點相反的交易。

　　4、發(fā)布證券研究報告，應當建立健全信息隔離墻制度，并遵循下列靜默期安排：

　　(1)擔任發(fā)行人股票首次公開發(fā)行的保薦機構、主承銷商或者財務顧問，自確定并公告發(fā)行價格之日起40日內，不得發(fā)布與該發(fā)行人有關的證券研究報告;

　　(2)擔任上市公司股票增發(fā)、配股、發(fā)行可轉換公司債券等再融資項目的保薦機構、主承銷商或者財務顧問，自確定并公告發(fā)行價格之日起10日內，不得發(fā)布與該上市公司有關的證券研究報告;

　　(3)擔任上市公司并購重組財務顧問，在證券公司、證券投資咨詢機構的合規(guī)部門將該上市公司列入相關限制名單期間，按照合規(guī)管理要求限制發(fā)布與該上市公司有關的證券研究報告。

　　5、證券公司、證券投資咨詢機構應當綜合考慮研究質量、客戶評價、工作量等多種因素，設立發(fā)布證券研究報告相關人員的考核激勵標準。發(fā)布證券研究報告相關人員的薪酬標準不得與外部媒體評價單一指標直接掛鉤。

　　6、與發(fā)布證券研究報告業(yè)務存在利益沖突的部門不得參與對發(fā)布證券研究報告相關人員的考核。證券分析師跨越信息隔離墻參與公司承銷保薦、財務顧問業(yè)務等項目的，其個人薪酬不得與相關項目的業(yè)務收入直接掛鉤。

　　例4、發(fā)布對具體股票做出明確估值和投資評級的證券研究報告時，公司持有該股票達到相關上市公司已發(fā)行股份( )以上的，應當在證券研究報告中向客戶披露本公司持有該股票的情況。

　　A.1%

　　B.5%

　　C.10%

　　D.3%

　　答案：A

　　十一、證券研究報告的銷售服務要求

　　1、證券公司、證券投資咨詢機構的研究部門或者研究子公司接受特定客戶委托，按照協(xié)議約定就尚未覆蓋的具體股票提供含有證券估值或投資評級的研究成果或者投資分析意見的，自提供之日起6個月內不得就該股票發(fā)布證券研究報告。

　　2、證券公司、證券投資咨詢機構的研究部門或者研究子公司不得就已經覆蓋的具體股票接受委托提供僅供特定客戶使用的、與最新已發(fā)布證券研究報告結論不一致的研究成果或者投資分析意見。

　　3、證券公司、證券投資咨詢機構的研究部門或者研究子公司接受特定客戶委托的，應當要求委托方同時提供對委托事項的合規(guī)意見。

　　十二、業(yè)務主體的主要職責、業(yè)務流程管理與合規(guī)管理

　　1.主要職責

　　(1)證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告，應當遵循獨立、客觀、公平、審慎原則，有效防范利益沖突，公平對待發(fā)布對象，禁止傳播虛假、不實、誤導性信息，禁止從事或者參與內幕交易、操縱證券市場活動。

　　(2)中國證監(jiān)會及其派出機構依法對證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告行為實行監(jiān)督管理。中國證券業(yè)協(xié)會對證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告行為實行自律管理，并制定相應的執(zhí)業(yè)規(guī)范和行為準則。

　　2、業(yè)務流程管理

　　(1)證券公司、證券投資咨詢機構應當采取有效措施，保證制作發(fā)布證券研究報告不受證券發(fā)行人、上市公司、基金管理公司、資產管理公司等利益相關者的干涉和影響。

　　(2)證券公司、證券投資咨詢機構應當建立證券研究報告發(fā)布審閱機制，明確審閱流程，安排專門人員，做好證券研究報告發(fā)布前的質量控制和合規(guī)審查。

　　(3)證券公司、證券投資咨詢機構應當采取有效管理措施，防止制作發(fā)布證券研究報告的相關人員利用發(fā)布證券研究報告為自身及其利益相關者謀取不當利益，或者在發(fā)布證券研究報告前泄露證券研究報告的內容和觀點。

　　3.合規(guī)管理

　　(1)合規(guī)審查機制

　　證券公司應當建立證券研究報告的審查機制，對證券研究報告的內容是否涉及觀察名單和限制名單中的公司或證券等進行審查。

　　3.合規(guī)管理

　　(2)隔離墻制度與跨越隔離墻制度

　　證券公司、證券投資咨詢機構應當嚴格執(zhí)行發(fā)布證券研究報告與其他證券業(yè)務之間的隔離墻制度，防止存在利益沖突的部門及人員利用發(fā)布證券研究報告謀取不當利益。

　　證券公司、證券投資咨詢機構的證券分析師因公司業(yè)務需要，階段性參與公司承銷保薦、財務顧問等業(yè)務項目，撰寫投資價值研究報告或者提供行業(yè)研究支持的，應當履行公司內部跨越隔離墻審批程序。

　　合規(guī)管理部門和相關業(yè)務部門應當對證券分析師跨越隔離墻后的業(yè)務活動實行監(jiān)控。

　　證券分析師參與公司承銷保薦、財務顧問等業(yè)務項目期間，不得發(fā)布與該業(yè)務項目相關的證券研究報告。跨越隔離墻期滿，證券分析師不得利用公司承銷保薦、財務顧問等業(yè)務項目的非公開信息，發(fā)布證券研究報告。

　　(3)證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告，應當對發(fā)布的時問、方式、內容、對象和審閱過程實行留痕管理。發(fā)布證券研究報告相關業(yè)務檔案的保存期限自證券研究報告發(fā)布之日起不得少于5年。

　　例5、對證券公司、證券投資咨詢機構發(fā)布證券研究報告行為實行自律管理的是( )。

　　A.中國證券業(yè)協(xié)會

　　B.國務院院證券監(jiān)督管理機構分支機構

　　C.中國證監(jiān)會

　　D.證券交易所

　　答案：A

　　第四節(jié) 執(zhí)業(yè)規(guī)范

　　考綱要求：

　　1、掌握發(fā)布證券研究報告業(yè)務的相關法規(guī);

　　2、掌握證券公司、證券投資咨詢機構及其人員從事發(fā)布證券研究報告業(yè)務，違反法律、行政法規(guī)和相關規(guī)定的法律后果、監(jiān)管措施及法律責任。

　　一、發(fā)布證券研究報告業(yè)務的相關法規(guī)

　　1、《中華人民共和國公司法》

　　2、《中華人民共和國證券法》

　　3、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》

　　4、《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》

　　5、《發(fā)布證券研究報告執(zhí)業(yè)規(guī)范》

　　6、《中國證券業(yè)協(xié)會章程》

　　二、證券公司、證券投資咨詢機構及其人員從事發(fā)布證券研究報告業(yè)務，違反法律、行政法規(guī)和相關規(guī)定的法律后果、監(jiān)管措施及法律責任

　　1、證券公司、證券投資咨詢機構及其人員違反法律、行政法規(guī)和相關規(guī)定的，中國證監(jiān)會及其派出機構可以采取責令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、責令增加內部合規(guī)檢查次數(shù)并提交合規(guī)檢查報告、責令暫停發(fā)布證券研究告、責令處分有關人員等監(jiān)管措施;情節(jié)嚴重的，中國證監(jiān)會依照法律、行政法規(guī)和有關規(guī)定作出行政處罰;涉嫌犯罪的，依法移送司法機關。

　　2、證券公司、證券投資咨詢機構及其人員違反執(zhí)業(yè)規(guī)范的，中國證券業(yè)協(xié)會將根據(jù)自律規(guī)定，視情節(jié)輕重采取自律管理措施或紀律處分，并將紀律處分結果報送中國證監(jiān)會。

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