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　　1.【計算題】資本成本

　　甲公司已有的資本結(jié)構(gòu)如下：債務(wù)資金賬面價值為 600 萬元，全部為銀行借款本金，年利率為 8%，假設(shè)不存在手續(xù)費等其他籌資費用;權(quán)益資金賬面價值為 2400 萬元，權(quán)益資本成本率采用資本資產(chǎn)定價模型計算。已知無風(fēng)險收益率為 6%，市場組合收益率為 10%。公司股票的β系數(shù)為 2，公司適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%。

　　要求：計算公司的債務(wù)資本成本率、權(quán)益資本成本率，并按賬面價值權(quán)數(shù)計算公司的平均資本成本率。

　　2.【單選】在通常情況下，適宜采用較高負債比例的企業(yè)發(fā)展階段是( )。

　　A.初創(chuàng)階段

　　B.破產(chǎn)清算階段

　　C.收縮階段

　　D.發(fā)展成熟階段

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　　3.【單選】某企業(yè) 2019 年的銷售額為 5000 萬元，變動成本 1800 萬元，固定經(jīng)營成本1400 萬元，利息費用 50 萬元，不存在優(yōu)先股。則 2020 年該企業(yè)的總杠桿系數(shù)為(　　)。

　　A.1.78

　　B.1.03

　　C.1.83

　　D.1.88

　　4.【單選】某企業(yè)下期經(jīng)營杠桿系數(shù) 1.5，本期息稅前利潤為 600 萬元，本期固定經(jīng)營成本為(　　)萬元。

　　A.100

　　B.200

　　C.300

　　D.450

　　5.【單選】某公司資本總額為 2000 萬元，所得稅稅率為 25%，普通股為 1000 萬股，每股面值為 1 元;債務(wù)資金 800 萬元(利率為 8%);優(yōu)先股資金為 200 萬元，平價發(fā)行，年股息率為 10%。該公司今年息稅前利潤為 400 萬元，則該公司財務(wù)杠桿系數(shù)為(　　)。

　　A.1.25

　　B.1.29

　　C.1.27

　　D.1.20

　　6.【多選】在邊際貢獻大于固定成本的情況下，下列措施有利于降低企業(yè)總風(fēng)險的有(　　)。

　　A.減少產(chǎn)品銷量

　　B.提高產(chǎn)品銷售單價

　　C.降低利息費用

　　D.節(jié)約固定成本支出

　　7.【多選】下列措施中，可以降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的有(　　)。

　　A.增加產(chǎn)品銷售量

　　B.降低利息費用

　　C.降低變動成本

　　D.提高固定成本水平

　　8.【判斷】企業(yè)全部資本中，權(quán)益資本與債務(wù)資本的比是 1：1，則該企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險可以相互抵消。(　　)

　　9.【判斷】某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為 2，預(yù)計息稅前利潤將增長 10%，在其他條件不變的情況下，銷售量將增長 20%。(　　)

　　10.【判斷】一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，在較高程度上使用財務(wù)杠桿;在企業(yè)擴張成熟期，企業(yè)籌資主要依靠股權(quán)資本，在較低程度上使用財務(wù)杠桿。(　　)

　　11.【判斷】引起企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性，經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報酬波動的表現(xiàn)。(　　)

　　12.【計算題】杠桿系數(shù)的計算

　　甲公司是一家制造企業(yè)，近幾年公司生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定，并假定產(chǎn)銷平衡，有關(guān)資料如下：

　　資料一：2016 年度公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量為 2000 萬件，產(chǎn)品銷售單價為 50 元，單位變動成本為 30 元，固定成本總額為 20000 萬元，假定單價、單位變動成本和固定成本總額在 2017年保持不變。

　　資料二：2016 年度公司全部債務(wù)資金均為長期借款，借款本金為 200000 萬元，年利率為 5%，全部利息都計入當期費用，假定債務(wù)資金和利息水平在 2017 年保持不變。

　　資料三：公司在 2016 年末預(yù)計 2017 年的產(chǎn)銷量將比 2016 年增長 20%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，計算 2016 年邊際貢獻總額和息稅前利潤。

　　(2)根據(jù)資料一和資料二，以 2016 年為基期計算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。

　　(3)根據(jù)要求(2)的計算結(jié)果和資料三，計算：①2017 年息稅前利潤預(yù)計增長率;

　?、?017 年每股收益預(yù)計增長率。

　　1.【答案】

　　債務(wù)資本=8%×(1-25%)=6%

　　權(quán)益資本成本率=??+? ?? ? ?? =6%十 2×(10%-6%)=14%

　　平均資本成本率=6%×600/(600+2400)+14%×2400/(600+2400)=12.4%

　　2.【答案】D

　　【解析】一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營風(fēng)險高，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財務(wù)杠桿;在企業(yè)擴張成熟期，產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營風(fēng)險低，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，此時，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴大債務(wù)資本，在較高程度上使用財務(wù)杠桿。同樣企業(yè)在破產(chǎn)清算階段和收縮階段都不宜采用較高負債比例。所以，選項 D 正確。

　　3.【答案】C

　　4.【答案】C

　　【解析】?漀h=邊際貢獻??邊際貢獻 ? 固定成本?，也即 1.5=(600+固定成本)/600，則固定成本=300(萬元)。

　　5.【答案】B

　　【解析】財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/[息稅前利潤-利息-優(yōu)先股股利/(1-T)]=400/[400-800×8%-200×10%/(1-25%)]=1.29。

　　6.【答案】BCD

　　【解析】站在企業(yè)總體的角度分析。減少產(chǎn)品銷量，會增加企業(yè)風(fēng)險，選項 A 錯誤;提高單價，增加了單位產(chǎn)品的盈利，降低利息費用、節(jié)約固定成本，也增加了企業(yè)的盈利，因此會降低企業(yè)的風(fēng)險，選項 B、C、D 正確。

　　7.【答案】AC

　　【解析】站在企業(yè)總體的角度分析。增加產(chǎn)品銷量，降低變動勸成本，會增加企業(yè)的盈利，降低經(jīng)營風(fēng)險，選項 A、C 正確;利息費用與經(jīng)營風(fēng)險無關(guān)，選項 B 錯誤;提高固定成本，降低了企業(yè)的盈利，增加經(jīng)營風(fēng)險，選項 D 錯誤。

　　8.【答案】×

　　【解析】經(jīng)營風(fēng)險是指由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性所引起的風(fēng)險，企業(yè)只要經(jīng)營就必 然存在經(jīng)營風(fēng)險;財務(wù)風(fēng)險是由于負債籌資引起的風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險不能抵消，反而由于二者的連鎖作用會加大總風(fēng)險。

　　39.【答案】×

　　【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/銷量變動率=2，則銷量變動率=息稅前利潤變動率/2=10%/2=5%。

　　10.【答案】×

　　【解析】一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財務(wù)杠桿;在企業(yè)擴張成熟期，產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，此時，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴大債務(wù)資本，在較高程度上使用財務(wù)杠桿。

　　11.【答案】√

　　【解析】引起企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性，經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報酬波動的表現(xiàn)。

　　12.【答案】

　　(1)2016 年邊際貢獻總額=(單價-單位變動成本)×銷量=(50-30)×2000=40000(萬元)

　　2016 年息稅前利潤=邊際貢獻-固定成本=40000-20000=20000(萬元)

　　(2)經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻/(邊際貢獻-固定成本)=40000/20000=2

　　2017 年稅前利潤增長率=2×20%=40%

　　2017 年每股收益預(yù)計增長率=4×20%=80%

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