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　　被動(dòng)投資和主動(dòng)投資

　　知識(shí)點(diǎn)一：市場(chǎng)有效性

　　1.一個(gè)信息有效的市場(chǎng)，投資工具的價(jià)格應(yīng)當(dāng)能夠反映所有可獲得的信息，包括基本面信息、價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)信息等。

　　2.世紀(jì)70年代，美國(guó)芝加哥大學(xué)的教授尤金·法瑪決定為市場(chǎng)有效性建立一套標(biāo)準(zhǔn)。

　　3.法瑪把信息劃分為歷史信息、公開(kāi)可得信息以及內(nèi)部信息。有效市場(chǎng)分為弱有效市場(chǎng)(反應(yīng)了歷史信息)、半強(qiáng)有效市場(chǎng)(反映了公開(kāi)信息)、強(qiáng)有效市場(chǎng)(反映了三大信息)。

　　知識(shí)點(diǎn)二：主動(dòng)策略和被動(dòng)策略

　　1.主動(dòng)策略也稱(chēng)積極策略，即試圖通過(guò)選擇資產(chǎn)來(lái)跑贏市場(chǎng)。主動(dòng)型投資者注重尋找被低估或高估的資產(chǎn)類(lèi)別、行業(yè)或證券。也有的主動(dòng)型投資者試圖通過(guò)市場(chǎng)擇時(shí)來(lái)獲得超額收益。

　　2.被動(dòng)策略的投資者認(rèn)為系統(tǒng)性地跑贏市場(chǎng)是不可能的，除了靠一時(shí)的運(yùn)氣戰(zhàn)勝市場(chǎng)之外，所以復(fù)制市場(chǎng)基準(zhǔn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)，而不試圖跑贏市場(chǎng)的策略。

　　【例題·單選題】以下不屬于尤金·法碼有效市場(chǎng)分類(lèi)類(lèi)型的是( )。

　　A.弱有效市場(chǎng)

　　B.強(qiáng)有效市場(chǎng)

　　C.半弱有效市場(chǎng)

　　D.半強(qiáng)有效市場(chǎng)

　　【答案】C

　　【解析】法碼界定了三種形式的有效市場(chǎng)：弱有效、半強(qiáng)有效與強(qiáng)有效。

　　知識(shí)點(diǎn)三：被動(dòng)投資

　　被動(dòng)投資通過(guò)跟蹤指數(shù)獲得基準(zhǔn)指數(shù)的回報(bào)。

　　(一)證券價(jià)格指數(shù)

　　1.常見(jiàn)的證券價(jià)格指數(shù)有股票價(jià)格指數(shù)和債券價(jià)格指數(shù)。目前股票價(jià)格指數(shù)編制的方法主要有三種，即算術(shù)平均法、幾何平均法和加權(quán)平均法。

　　2.國(guó)際上主要的股票價(jià)格指數(shù)有道瓊斯股價(jià)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)、金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)等。

　　3.主要的債券價(jià)格指數(shù)包括美林債券指數(shù)、JP摩根債券指數(shù)、道瓊斯公司債券指數(shù)和摩根士丹利資本國(guó)際債券指數(shù)等。

　　4.國(guó)內(nèi)股票價(jià)格指數(shù)主要包括上證股票價(jià)格指數(shù)、深證綜合股票價(jià)格指數(shù)、滬深300指數(shù)、上證180指數(shù)等，債券價(jià)格指數(shù)主要包括中國(guó)債券系列指數(shù)、上海證券交易所國(guó)債指數(shù)和中信債券指數(shù)等。

　　5.國(guó)內(nèi)外常見(jiàn)的證券價(jià)格指數(shù)：滬深300指數(shù);中證全債指數(shù);標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù);道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)。

　　(二)指數(shù)跟蹤方法

　　1.指數(shù)跟蹤也稱(chēng)指數(shù)復(fù)制，是用指數(shù)成分證券創(chuàng)建一個(gè)與目標(biāo)指數(shù)相比差異盡可能小的證券組合的過(guò)程。

　　2.通常有三種指數(shù)復(fù)制方法，即完全復(fù)制、抽樣復(fù)制和優(yōu)化復(fù)制。

　　(1)完全復(fù)制;

　　(2)抽樣復(fù)制又可以分為市值優(yōu)先、分層抽樣等方法;

　　(3)優(yōu)化復(fù)制的優(yōu)點(diǎn)是所使用的樣本證券最少，缺點(diǎn)是這種方法隱含假設(shè)成分證券的相關(guān)性在一段時(shí)間內(nèi)是相對(duì)靜態(tài)且可預(yù)測(cè)的，往往具有較高的跟蹤誤差。

　　(三)被動(dòng)投資與跟蹤誤差

　　1.跟蹤誤差是度量一個(gè)股票組合相對(duì)于某基準(zhǔn)組合偏離程度的重要指標(biāo)，被廣泛用于被動(dòng)投資及主動(dòng)投資管理者的業(yè)績(jī)考核，并且這里指的業(yè)績(jī)既可以是事前的，也可以是事后的。

　　2.跟蹤誤差是證券組合相對(duì)基準(zhǔn)組合的跟蹤偏離度的標(biāo)準(zhǔn)差，跟蹤偏離度=證券組合的真實(shí)收益率-基準(zhǔn)組合的收益率。

　　(四)跟蹤誤差產(chǎn)生的原因

　　復(fù)制誤差;現(xiàn)金留存;各項(xiàng)費(fèi)用;分紅因素和交易沖擊成本。

　　知識(shí)點(diǎn)四：主動(dòng)投資

　　1.主動(dòng)投資者常常采用基本面分析和技術(shù)分析方法。

　　2.主動(dòng)投資的目標(biāo)是擴(kuò)大主動(dòng)收益，縮小主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提高信息比率;被動(dòng)投資的目標(biāo)是同時(shí)減少跟蹤偏離度和跟蹤誤差。

　　3.主動(dòng)收益=證券組合真實(shí)收益-基準(zhǔn)組合收益。

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